特朗普关税行动给油价造成的压力大于OPEC+增产决定

　　受美国总统特朗普发起贸易战以及OPEC+增产决定影响，油价上周跌破每桶70美元，触及2021年以来的最低水平。

　　我们的模型估计，预期中油价降幅的大部分可归因于美国关裞上调引发的经济增长忧虑，而其余部分则归因于OPEC+增加原油供应的决定。

• 我们的每日油价分解模型显示，关裞对油价造成的下行压力大于OPEC+的增产决定。我们新的油价情景分析模型的结果支持了这一结论。
• 原油现货价格在两天前触及多年低点后于3月7日收于每桶70美元。尽管如此，为排除供应因素的干扰，最好的比较是看OPEC+宣布增产决定后期货价格即刻隐含的预期，该预期表明两个月后的价格为每桶71美元。这比2月底OPEC+宣布增产前的价格每桶下降了2美元。
• 我们的模型假设，从2025年4月起，正如此前宣布的那样，OPEC+产油国每月将循序渐进地把原油量提高138，000桶，同时假设油价将下跌1美元，这表明，在市场预期的2美元跌幅中，只有一半是由欧佩克+增产决定造成的。特朗普的讲话以及对关裞导致全球需求疲软的预期，则解释了原油期货持续下跌的剩余部分。

　　到2026年2月油价将降至每桶66美元

　　来源：彭博经济研究。注：OPEC+增产决定前代表的是2025年2月28日。OPEC+增产决定后代表的是2025年3月4日

　　OPEC+将从下月开始逐步增加供应，到2026年最终将原油日产量提高最多220万桶。原油价格在决定公布后下跌，但跌幅小于我们的模型预测。

　　展望未来一年油价走势，模型显示，到2026年2月油价将进一步下跌至每桶66美元，同比下降10%，与3月5日相比下跌7%。这比OPEC+宣布增产后市场预期的降幅要高。这可能是因为市场并未完全计入未来原油供应增加的因素。其他支持油价的因素可能包括对全球需求反弹的预期，或者对美国可能针对伊朗和俄罗斯实施进一步制裁的猜测。

　　我们还考虑了一种不太可能发生的情况，即美国对伊朗、俄罗斯和委内瑞拉实施更严厉的制裁，从而抑制全球石油供应。在这种情况下，我们的模型显示，在制裁实施后，月平均价格可能会上涨至每桶85美元。

　　供应只是我们模型考虑的因素之一，OPEC+的决定似乎只能解释对2025年5月市场预期油价降幅的一半。随着投资和消费受到冲击，全球需求减少，对贸易战的担忧可能会进一步加大油价的下行压力。

　　我们使用向量自回归模型对油价进行预测，采用的数据包括1973年至2024年石油产量、全球活动、库存和油价的季度数据。我们将Baumeister and Kilian’s（2014年）的方法扩展到2024年第四季度，并使用了Kilian的2018年修订后的全球经济活动指数。